年關(guān)難過，順豐愁錢

　　12月12日，順豐(股票代碼：002352)發(fā)布《 關(guān)于控股股東減持公司可轉(zhuǎn)換公司債券的公告》，稱控股股東深圳明德控股發(fā)展有限公司(以下簡稱“明德控股”)于2019年12月10日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)采用大宗交易方式減持其所持有的順豐轉(zhuǎn)債3500萬張，占本次發(fā)行總量的60.34%。

　　明德控股此次全部拋售的可轉(zhuǎn)債11月18日發(fā)行，12月9日正式上市。彼時順豐發(fā)行了5800萬張可轉(zhuǎn)債(債券代碼：128080)，每張面值為人民幣100元，發(fā)行總額為人民幣58億元。順豐給了股東優(yōu)先購購置權(quán)，明德控股買了3500萬張，占發(fā)行總量的60.34%，可以說拿到了數(shù)量上的頂配。

　　順豐對公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債的說法是，“為了購買飛機(jī)、航材裝置，以及償還銀行貸款項(xiàng)目。”而控股股東在“借錢”給順豐連一個月都不到的時候，拋售了全部可轉(zhuǎn)債，背后的原因大概率不是雪中送炭，更多的股民將其稱之為“打新”。

　　結(jié)合最近的順豐商貿(mào)高管大換血、明德控股領(lǐng)投本來集團(tuán)看，明德控股減持事件并非單純?yōu)榱速嶅X，而是順豐資源的重新分配，和新的市場規(guī)劃。

　　一邊賣

　　據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報道，通過大宗交易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)明德控股此次出手順豐可轉(zhuǎn)債的價格疑似為105元/張，收益約為1.75億元(不考慮稅、費(fèi))。也就是說，明德控股通過這次短時買賣，賺了1.75個億，收獲不可謂不豐。

　　明德控股為什么急著套現(xiàn)?

　　明德控股賣掉可轉(zhuǎn)債的兩天前，12月10日，順豐控股集團(tuán)商貿(mào)有限公司(順豐商貿(mào))出現(xiàn)工商變更，王衛(wèi)卸任順豐商貿(mào)董事長一職，林哲瑩卸任副董事長，杜浩洋、伍瑋婷等多位董事成員退出。

　　經(jīng)過這次業(yè)內(nèi)稱之為“高管團(tuán)隊(duì)大換血”事件，順豐控股的最大股東明德控股持股比例達(dá)到91.02%(招商局全資控股的深圳招廣投資為第二大股東，持股8.98%)。

　　拋開國家隊(duì)的因素，從明德控股王衛(wèi)占股比超99%來看，此次調(diào)整后，王衛(wèi)的身份更加集中，對順豐整體的戰(zhàn)略把控和資源調(diào)度也更加方便，尤其是資金的調(diào)度。

　　順豐的直營模式典型特點(diǎn)就是重資產(chǎn)，自上市以來，資產(chǎn)負(fù)債比就備受關(guān)注。2018年第三季度財報顯示，截至9月30日，順豐總資產(chǎn)為660.08億元，總負(fù)債為308.74億元，負(fù)債占比高達(dá)46.77%。

　　對比三通一達(dá)20%~30%的負(fù)債比，順豐2018年負(fù)債率48.5%，2019年上半年負(fù)債率超52%，資產(chǎn)風(fēng)險高了不止一點(diǎn)點(diǎn)。

　　再加上順豐缺錢的狀態(tài)不是一兩天，股東卻頻頻拋售股票套現(xiàn)，這也動搖了股民對順豐的資本期待。以2019年來看，僅10月一個月，就出現(xiàn)兩起股東減持事件，股東元禾順風(fēng)(總持股5.1203%)、冀魯先后減持不超3%和不超過0.4112%的股份。

　　更早前的4月，嘉強(qiáng)順風(fēng)、元禾順風(fēng)、順達(dá)豐潤以及監(jiān)事劉冀魯擬減持市值約130.55億元的股票，合計約3.5億股，占總股本比例約7.9%。

　　一方面負(fù)債極高股東卻屢屢拋售股票套現(xiàn)，另一方面市場被三通一達(dá)通過壓縮單票價格逐漸蠶食，新業(yè)務(wù)卻尚未達(dá)到規(guī)�；�效應(yīng)。擺在順豐面前的，是資源配置效率最大化的難題。

　　此次可轉(zhuǎn)債的快速操作，一個多億最終還是落到了母公司明德控股的兜里，這對負(fù)債頗高的順豐來說，也算是件好事。

　　一邊買

　　就像股東的拋售行為一樣，順豐近年來的壕買，也絲毫感覺不到其身上背負(fù)有數(shù)百億的債務(wù)壓力。

　　2018年開始，順豐開啟“買買買”模式，以此作為擴(kuò)張新領(lǐng)域的試水。

　　僅同年3月~10月，順豐先后以17億元、1億美元、55億元現(xiàn)金，收購廣東新邦物流、投資美國物流服務(wù)平臺Flexport、收購德國物流巨頭DHL在中國內(nèi)地和港澳地區(qū)的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)。

　　上述交易包含了重貨快運(yùn)業(yè)務(wù)、國際物流業(yè)務(wù)以及供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，可以看出王衛(wèi)對順豐的基本規(guī)劃，仍然以物流為核心，但也延伸至供應(yīng)鏈管理。

　　但2019年10月，順豐母公司明德控股領(lǐng)投本來集團(tuán)D1輪融資，融資總金額為2億美元，跟投方為北京電商投資、鼎暉資本、高榕資本等。

　　本來集團(tuán)主要業(yè)務(wù)是生鮮電商，擁有生鮮B2C平臺本來生活網(wǎng)、社區(qū)生鮮連鎖O2O平臺本來鮮，且有著完整的生鮮供應(yīng)鏈。

　　作為明德控股的掌門人，王衛(wèi)毫無疑問是這場投資的決策者。而結(jié)合王衛(wèi)是拼多多天使投資人的身份，此次投資的重要性不言而喻�；�于順豐的業(yè)務(wù)屬性，王衛(wèi)此舉的目的大概率是進(jìn)入生鮮電商領(lǐng)域。

　　事實(shí)上，順豐十年前就開始拓展生鮮電商業(yè)務(wù)，但不論是依托快遞網(wǎng)點(diǎn)的順豐嘿客門店，還是順豐優(yōu)選，都沒能掀起太大的浪花。

　　但現(xiàn)在，時機(jī)算是成熟了。

　　最新的2019年第三季度，順豐五塊新業(yè)務(wù)的營收能力越來越強(qiáng)，占比總營收近24%，同比提升超7%。這里面，快運(yùn)和冷運(yùn)上升趨勢明顯，尤其是冷運(yùn)，在2019年上半年達(dá)到不含稅營收23.52億元，同比增長53.93%。

　　順豐對快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、國際、同城配送等新業(yè)務(wù)的重視近兩年來表現(xiàn)得尤為明顯，此次投資本來集團(tuán)，除了提升冷鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)效率外，還能充分發(fā)揮順豐優(yōu)選在珠三角地區(qū)高門店密度的優(yōu)勢。

　　此外，生鮮電商的剛需高頻特點(diǎn)，也會提升順豐物流設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。

　　此番操作過后，2020年的順豐，或許會呈現(xiàn)不一樣的面貌。