亞馬遜Q1業(yè)績會實錄：今年資本支出將大幅增加 特別是AI方面

　　亞馬遜今天發(fā)布了2024財年第一季度財報：凈銷售額為1433.13億美元，同比增長13%，不計入?yún)R率變動的影響同樣為同比增長13%;凈利潤為104.31億美元，同比大幅增長229%;每股攤薄收益為0.98美元，與上年同期的每股攤薄收益0.31美元相比大幅增長。 亞馬遜第一季度營收和每股攤薄收益均超出華爾街分析師預期，但該公司對第二季度營收作出的展望則未能達到預期。財報發(fā)布后，亞馬遜盤后股價上漲近3%。

　　財報發(fā)布后，亞馬遜CEO安迪·賈西(Andy Jassy)、CFO布萊恩·奧薩維斯基(Brian Olsavsky)和投資者關系主管戴夫·菲爾德斯(Dave Fildes)回答了投資者提問。

　　以下是電話會議實錄：

　　摩根大通分析師Doug Anmuth：從過去的歷史看，亞馬遜一直都是在擴大投資-利潤率增長-擴大投資的周期中循環(huán)，如今的情況是公司的增長基數(shù)，毛利潤和經(jīng)營利潤的數(shù)額都已經(jīng)非常大了，管理層認為生成式人工智能、資本投入的強度、超市、太空互聯(lián)網(wǎng)計劃Kuiper及醫(yī)療保健這幾項業(yè)務中，未來哪些會對公司利潤率影響比較大?

　　布萊恩·奧薩維斯基：是的，我們之前也一直有這種說法，公司始終在盈利和投資之間像鐘擺一樣來回擺動。我認為目前正處于兩者同時推進的階段，所以我們更傾向于討論正在進行的具體投資，以及其可能如何影響短期增長前景。

　　在過去18個月中，亞馬遜在營業(yè)收入和自由現(xiàn)金流增長方面所取得的進展，很大程度上是由我們電商業(yè)務的改善和服務成本降低所推動的。我們也談到了區(qū)域化配送方面的努力，以及目前的來料儲運服務。廣告和亞馬遜云服務的增長一直非常強勁，云服務利潤率較四季度環(huán)比增長了800個基點，很大程度上是由公司整體營收擴大和成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動的。

　　不過，在資本支出方面將出現(xiàn)大幅增加，其中大部分將用于支持基礎設施，特別是生成式人工智能方面的投入，預計這部分業(yè)務的折舊肯定會增加。一季度，我們的資本支出額為140億美元，預計這將是今年季度資本支出的最低水平。如安迪早些時候所說，我們看到客戶釋放了強烈需求的信號，包括了期限更長的服務合同，合同金額更高，其中許多都加入了生成式人工智能的內(nèi)容，這些信號讓我們對于在這個領域擴大資本投入充滿信心。安迪還提到我們在這個領域已經(jīng)深耕了18年，我們的資本和資源投入計劃都是著眼長遠的。通過細心謀劃為客戶創(chuàng)造業(yè)務增長動力，公司的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、自由現(xiàn)金流和投資回報也會隨之而增長。近期來看，就是資本支出的增長，包括電商業(yè)務方面的強勁資本支出增長，其中大部分用于適度增加資本或運營能力，以及當日送達網(wǎng)絡和亞馬遜物流車隊的升級。不過很大程度來看，投資主要還是用在云服務上。

　　安迪·賈西：我想簡單補充和總結(jié)一下。對于這個問題比較簡短的回答是，我們有能力同時做到這兩點。在公司現(xiàn)有的比較大型的業(yè)務中，包括電商、廣告和云服務，我們都有很多增長機會，而且我們所進行的投資也都是有意義的。同時，我并不認為電商業(yè)務在成本結(jié)構(gòu)改善方面的工作已經(jīng)做到盡善盡美了，我們面前仍然有非常令人難以置信的巨大增長機會。雖然公司云服務營收已經(jīng)達到1000億美元，但仍有85%以上的全球IT支出是花在本地設備上。

　　如果你相信這個等式會翻轉(zhuǎn)，那么我們就還有很多的增長機會，這還沒算上生成式人工智能方面的機會。生成式人工智能可能是很長一段時間以來，比如自云計算或者互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)以來，在技術(shù)領域存在的推動潛力的最大增長。云服務涉及從本地遷移到云端的很多工作，能夠持續(xù)從中獲得價值是客戶持續(xù)優(yōu)化其基礎設施的原因，而大部分能夠徹底改變用戶體驗的生成式人工智能工作載荷都會在云端構(gòu)建和完成，所以我們看到巨大的機會，我們也在投資其他一些處于早期發(fā)展的領域。所以總體而言，我們有能力同時做到盈利和投資。

　　巴克萊分析師Ross Sandler：我有幾個關于公司資本支出強度的問題。Anthropic的首席執(zhí)行官提到過說他認為下一代模型的訓練成本大約在10億美元左右，我猜大約是Cloud 4高端版本吧，之后再下一代可能需要高達100億美元來訓練。管理層認為業(yè)界會在亞馬遜云上做這些訓練嗎?你們覺得Olympus(亞馬遜的大型語言模型)以及公司自研的一些項目能否保持在該領域的最先進水平?這些訓練需求對于公司一季度的云服務營收的加速有多大影響?

　　安迪·賈西：我們大概看到了三個宏觀趨勢，這些趨勢我認為至少在上個季度對于公司云服務的表現(xiàn)產(chǎn)生了一定影響。首先，我認為成本優(yōu)化方面的工作大部分已經(jīng)完成。我們的客戶都很聰明，在過去幾個月里，他們對于如何在云上運行其基礎設施有了很深的了解�？蛻粢呀�(jīng)開始轉(zhuǎn)向新的項目，在宏觀層面上我稱之為基礎設施現(xiàn)代化的一些項目，并試圖通過生成式人工智能技術(shù)創(chuàng)造價值。在上云方面，我們在疫情前就開始做了，當時大多數(shù)公司都在尋求將工作從本地遷移到云端，以提升成本效益，加快創(chuàng)新速度和開發(fā)效率。

　　然后爆發(fā)了疫情，人們處于僅能維持生存的模式，經(jīng)濟也不確定，所以大家會盡可能地節(jié)約成本，更多客戶在上云方面的投入減少。不過現(xiàn)在他們又恢復了這一進程，因為這對很多公司來說是(提升效率降低成本的)最簡單途徑，所以我們看到這項業(yè)務非常顯著的增長。與此同時，在如何利用亞馬遜云服務使用生成式人工智能技術(shù)方面，我們也看到非常顯著的增長勢頭。我之前提到說公司在人工智能方面有數(shù)十億美元的銷售額，而且現(xiàn)在還處于相對早期階段。我們看到了一些推動增長的因素。首先，還有非常多公司仍在構(gòu)建他們自己的模型，包括你提到的Anthropic，這家公司是最大的基礎模型構(gòu)建服務提供商，還有那些每12到18個月，或更短時間就需要構(gòu)建新模型的公司。這些模型消耗大量的數(shù)據(jù)和模型單元，訓練是非常重要的。

　　許多模型都是在亞馬遜云上構(gòu)建的，而且我預計隨著時間的推移，這種情況還會越來越多，因為我們具備運行表現(xiàn)、安全性和芯片方面的優(yōu)勢，包括來自英偉達的芯片。以Anthropic 為例，他們就正在使用我們的定制芯片Trainium來訓練未來的模型。相信未來還會有更多類似的模型在亞馬遜云上運行。大家有時候可能沒有意識到，雖然我們現(xiàn)在還處于許多公司花錢訓練模型的階段，但一旦這些模型投入生產(chǎn)，就會帶來銷售額的顯著提升。雖然目前還沒有那么多公司投入生產(chǎn)，但如果走到這一步的話，情況就會有很大的轉(zhuǎn)變。

　　訓練模型的成本通常比推理的成本高很多，因為訓練只需要定期進行，而推理則需要一直進行。許多公司選擇在亞馬遜云上進行推理，其中一個主要原因是我們能夠提供豐富的服務，成千上萬家公司已經(jīng)在亞馬遜云上，在Bedrock上構(gòu)建了他們的應用程序，Bedrock擁有眾多大型語言模型可供他們選擇，它所具有的一系列功能讓客戶更輕松地構(gòu)建高質(zhì)量、低成本、低延遲的生產(chǎn)級生成式人工智能應用程序，所以，訓練和推理需求都是推動亞馬遜云服務增長的重要因素。

　　此外，因為公司客戶的模型以及這些生成式人工智能應用會產(chǎn)生大量敏感資產(chǎn)和數(shù)據(jù)，對于這些應用的安全保障格外重要。如果大家關注過去一兩年發(fā)生的事件，就會發(fā)現(xiàn)并非所有的云服務提供商都有跟亞馬遜同樣的安全記錄。我們在這一領域具有顯著的優(yōu)勢，因此，當眾多公司開始進入認真試驗和將應用部署到生產(chǎn)的階段時，人們希望通過亞馬遜云來運行他們的生成式人工智能產(chǎn)品。

　　摩根士丹利分析師Brian Nowak：我這里有兩個問題。第一個是關于服務成本，請問安迪，接下來幾年中，公司已經(jīng)是否為某些服務成本的變化設定了目標，可否提供具體的量化數(shù)字?這些目標對于北美地區(qū)零售利潤率有什么影響?第二個問題，如果服務成本確實能夠得到改善，即便資本支出增加，也應該會帶來顯著的增量現(xiàn)金流，請問除了長期投資之外，在向股東返還資本方面，管理層持什么樣的理念?

　　布萊恩·奧薩維斯基：先從你的第二個問題開始。關于股息、股票回購或任何其他資本結(jié)構(gòu)變動，我們今天沒有其他的情況可以與你分享。但我可以重新介紹一下我們的總體理念，公司的首要任務是通過投資來挖掘業(yè)務增長的機會，主要是支持各個業(yè)務發(fā)展的長期投資。我們有很多能夠創(chuàng)造非凡回報的長期投資機會，尤其是在生成式人工智能方面，我們對此充滿熱情與信心。公司的自由現(xiàn)金流已經(jīng)進入了一個新階段，如你所言，在疫情后的2021年和2022年，我們出現(xiàn)了兩年自由現(xiàn)金流為負的情況，原因是我們將運營網(wǎng)絡的規(guī)模擴大了一倍，此外還有很多其他費用支出。之后的2023年，我們創(chuàng)造了有史以來最高的自由現(xiàn)金流，而且這一趨勢延續(xù)到了今年一季度，公司目前的自由現(xiàn)金流水平還是不錯的，預計今年的資本支出會更高。

　　我們現(xiàn)在需要利用所持有的現(xiàn)金來償還公司在自由現(xiàn)金流為負期間承擔的一些債務。亞馬遜的債務在去年第一季度末達到了高峰，從那以后，到今年年底，我們將償還超過250億美元的債務，這也是我們在完成資本支出目標之外的，今年工作的首要任務。除此之外，沒有什么更多情況可以與大家分享。

　　關于電商業(yè)務利潤率的問題，我可以補充安迪所提到的情況，很多人都非常在意該業(yè)務盈利能力的提升，以及歷史增長趨勢方面的對比等等。跟我之前談到的一樣，如果我們回顧疫情前的情況，我覺得目前即便沒有廣告業(yè)務的貢獻，我們也有希望實現(xiàn)疫情前水平的營業(yè)利潤率，雖然目前還沒有完全做到這一水平，但我們不會把營業(yè)利潤率的目標局限于此。我們正在尋找各種方法，審視物流業(yè)務的每一個流程，尋找一切可以降低成本的方法，找到提高配送速度和擴大商品類型的方法。我們在很多方面都在努力，力圖滿足和提升客戶體驗，但成本優(yōu)化肯定是中是首要和核心的工作。

　　Truist證券分析師Youssef Squali：我有一個關于物流的問題，去年9月，公司推出了亞馬遜供應鏈，能否請管理層幫我們理解一下這一領域所蘊含的機會?在以全球業(yè)務為基礎，構(gòu)建物流即服務業(yè)務方面的進展如何，目前處于什么發(fā)展階段?是否需要公司大幅增加資本支出?

　　安迪·賈西：我們在第三方物流業(yè)務中一些進展應該可以引起大家的一些興趣。在某些方面，這實際上反映了我們參與的一些其他業(yè)務，亞馬遜網(wǎng)絡服務就是一個例子，盡管它們是非常不同的業(yè)務，因為我們意識到我們自己內(nèi)部有建立許多這些能力的需求。我們認為可能還有其他人有同樣的需求，于是我們決定基于這些需求來構(gòu)建服務。隨著我們業(yè)務的增長，事實證明，從海外進口商品，通過海關和邊境，然后運送到各個物流設施是相當困難的工作。

　　另外，由于履約中心空間非常有限，我們不能將這些商品完全擺放在履約中心的物流設施中，更好的選擇是放在成本低很多的上游物流儲運設施之中，然后我們就需要找到一種方法，隨時監(jiān)控履行中心中哪些商品供應不足并隨時補充，能夠利用這些上游儲運設施對履行中心進行自動補充。這些都是我們?yōu)榱藵M足賣家需求和運營，以及公司自身電商業(yè)務增長而構(gòu)建的服務能力。

　　我們將這些服務作為獨立的服務項目向賣家開放，幫助他們實現(xiàn)商品通關，從海關運送到各類設施之中，無論是我們的設施還是他們自己的設施。他們可以將商品暫時存放在亞馬遜的上游低成本倉庫之中，并且可以自動補充到亞馬遜的履行中心進行發(fā)貨，或者也可以轉(zhuǎn)移到他們所擁有的其他設施之中。

　　我們還有另外一項服務，可以將商品發(fā)貨給客戶自己的終端用戶，而如果他們在亞馬遜平臺上銷售商品，也可以發(fā)貨給亞馬遜的終端用戶。我們提供“通過Prime購買”服務，Prime會員可以利用“通過Prime購買”的第三方賣家網(wǎng)站購買，該服務推動這些網(wǎng)站實現(xiàn)轉(zhuǎn)化率提升25%，也為我們的Prime會員帶來了巨大的實惠。

　　我想補充說明的是，亞馬遜供應鏈服務實則是對我先前提及的那些單個構(gòu)建模塊服務的一種高度概括，它使客戶能夠更為輕松地實現(xiàn)整個端到端供應鏈的整合。這一整套業(yè)務正呈現(xiàn)出極為顯著的增長態(tài)勢，在我看來，它已然是頗具規(guī)模了，但我也覺得該業(yè)務仍處于相當早期的階段。這部分業(yè)務也不會消耗巨額的資本支出，而打造這些能力本身也是為了支持電商業(yè)務，在此基礎上略微增加一些服務第三方賣家的項目是比較合適的。第三方賣家也會發(fā)現(xiàn)亞馬遜具備為他們管理庫存的能力，而不需要事事親力親為，可以幫他們節(jié)省大量成本，這一點是極具價值的。

　　美銀美林分析師Justin Post：我想就你提到的幾個增長驅(qū)動因素問幾個問題。第一關于超市業(yè)務，公司似乎仍在對免費配送的門檻或會員價格不斷進行調(diào)整，能否請管理層談談這一舉措能夠在多大程度上推動營收增長?超市業(yè)務是否已經(jīng)度過了最艱難的階段?是否對于該業(yè)務能夠成為重要的貢獻因素抱有樂觀態(tài)度?再者，關于Prime Video的增長情況，能否介紹得更為詳細一點，其增長情況與管理層預期相比如何?未來在廣告收入方面能否產(chǎn)生比較重要的貢獻?

　　安迪·賈西：我先談談關于Prime Video的問題。該業(yè)務還處于非常早期的階段，幾個月前才剛剛推出，已經(jīng)開了個好頭，眾多廣告客戶都對于能夠通過視頻擴大與亞馬遜的廣告合作感到振奮，除了Twitch和Freevee之外，他們還能在Prime Video的節(jié)目和電影上做廣告，他們發(fā)現(xiàn)Prime Video類型廣告的相關度和效果可衡量性對他們來說是獨一無二的，我們對于該業(yè)務未來的發(fā)展非常樂觀。

　　關于超市業(yè)務，我們依然滿懷信心。我們的超市業(yè)務規(guī)模很大，包含了幾個不同的部分。我們有一個非常龐大的不易變質(zhì)商品業(yè)務，這和30或者40年前大型零售商進入該領域時的情況很相似，包括日用消費品、罐裝食品、寵物食品、保健品以及美容產(chǎn)品等，而且這部分業(yè)務的增速還非�？�。

　　另外，我們有全食超市的有機食品業(yè)務，亞馬遜是這個領域的先驅(qū)，也有著不錯的持續(xù)增長。今年秋季我們會在曼哈頓推出一種新的，較小規(guī)模的，全食超市日常購物模式。過去的18個月里，我們?yōu)樘嵘�盈利能力付出了很多努力，也很滿意目前的發(fā)展態(tài)勢。要盡可能多地完成我們設定的超市任務，就必須推動易變質(zhì)商品業(yè)務的增長，以及大規(guī)模實體業(yè)務的拓展，而這些正是亞馬遜生鮮服務所一直努力的方向。

　　在過去幾個月里，我們已經(jīng)陸續(xù)在芝加哥和南加州的實體店中推出了V2模式。初期結(jié)果讓人非常滿意，而且?guī)缀踉诿總�方面都有非常顯著的改善。當然，仍有一些問題需要解決，但我們對目前的情況很是看好。之后我們還需要確定如何逐步推廣這個模式。

　　如你所言，我們剛剛為超市業(yè)務推出了一項Prime會員福利，即每月只需支付9.99美元，就可以享受超市配送服務。每月從全食超市下單一次，就能夠回本，或者從亞馬遜生鮮下單，訂單金額不滿 40 美元時也能回本。這對我們的Prime會員來說是一項非常有價值的優(yōu)惠，而且初期效果非常不錯。我們有很多方法可以持續(xù)滿足客戶的超市購物需求，也有一些服務可能會逐漸改變?nèi)藗兦蟹殖�市購物訂單的方式，我感覺非常樂觀，相信這些服務能夠持續(xù)為我們帶來增長。

　　花旗銀行分析師Ron Josey：安迪之前提到國際業(yè)務一季度利潤率為2.8%，能否談談國際業(yè)務的持續(xù)盈利展望?北美地區(qū)受益于區(qū)域化配送的拓展，每個包裹的平均運輸距離減少了25公里。能否來料儲運服務如何推動實現(xiàn)更快的運輸，對于增強當天、次日送達服務等方面有何影響?

　　布萊恩·奧薩維斯基：我首先回答國際業(yè)務盈利能力的問題。我們在一季度營業(yè)收入為9.02億美元，國際業(yè)務營收與去年同期相比增加22億美元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，這點我們很滿意。區(qū)域細分情況如下。歐洲、日本以及英國這些傳統(tǒng)市場的發(fā)展軌跡與美國相同，他們本身已經(jīng)是盈利的狀態(tài)，正在不斷增加可供消費者選擇的商品類別，增加新的業(yè)務，比如超市，Prime會員福利等等，我們在美國所做的很多工作也都在當?shù)貜椭�。另一部分是新興市場。過去七年里，我們進入了10個新的國家，每個國家都有自己獨特的盈利軌跡。在拓展新市場方面，首先我們會通過優(yōu)質(zhì)的客戶體驗吸引人們注冊Prime會員，在這方面Prime Video的作用功不可沒。然后，隨著規(guī)模擴大、廣告及其他業(yè)務的進展，我們努力優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。最終，在實現(xiàn)收支平衡的基礎上，逐步獲得利潤和自由現(xiàn)金流，從而對亞馬遜整體國際業(yè)務做出更多貢獻。我們非常滿意看到新興市場和成熟市場的積極進展，預計這種勢頭還會持續(xù)下去。

　　安迪·賈西：我補充幾點。我持續(xù)看好公司的國際電商業(yè)務，這一業(yè)務的規(guī)模已經(jīng)非�？捎^。正如布萊恩剛才指出的，業(yè)務已經(jīng)走上正確發(fā)展軌跡的國家數(shù)量又增加了一些，并且開始逐步貢獻豐厚的利潤。

　　關于第二個問題，即繼續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。首先，在區(qū)域化配送方面，這也是去年的老生常談了，所以聽起來可能有點無趣。但我仍想說明的是，這部分工作還沒有結(jié)束。盡管我們已經(jīng)做了很多工作，但是仍然存在繼續(xù)改進空間，有機會實現(xiàn)更多價值。在歐洲市場的經(jīng)驗對美國市場的區(qū)域化配送頗有啟發(fā)，從很多方面來看，歐洲都是作為一個區(qū)域網(wǎng)絡來建構(gòu)的，因為這些國家之間的距離很近。

　　同時，從美國市場運營中所積累的經(jīng)驗也同樣適用于我們的國際業(yè)務，我們在各個方面都看到了更多的機會。一個很好的例子就是來料商品的儲存地點，我們的架構(gòu)是先存放于幾個地點，然后還要花費大量的精力、時間和金錢來細分，然后運送到許多其他地方。

　　我們可以更加高效地利用來料儲運網(wǎng)絡以及同賣家之間的合作，其中包括對賣家費用進行調(diào)整，大幅降低出站費用，增加了一項激勵措施，就是鼓勵賣家將商品存放于指定地點，這樣更方便我們監(jiān)控物流成本，也讓公司和亞馬遜上的商家都能享受到這些成本節(jié)約帶來的好處。我們也看到了非常令人樂觀的跡象。在如何繼續(xù)優(yōu)化每箱產(chǎn)品的數(shù)量方面仍處于早期階段，這一優(yōu)化措施能夠帶來各種各樣的好處。

　　另外，如果大家持續(xù)關注亞馬遜當日達配送網(wǎng)絡的發(fā)展，也能發(fā)現(xiàn)很有趣的情況。我相信一直以來，很多人都認為速度越快，成本就越高。但如果像我們過去幾年那樣，用合適的模塊來構(gòu)建基礎設施，情況則會大不相同。當日達是我們配送網(wǎng)絡中成本最低的一部分業(yè)務。當日達在美國及世界其它地區(qū)都僅占配送網(wǎng)絡的一小部分，這意味著我們可以在提升配送速度的同時，實現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。綜上所述，我們還有很大潛力，當然這些潛力不會在一年內(nèi)就全部得到挖掘。未來幾年，我們將繼續(xù)努力和創(chuàng)新，上升空間仍然很大。