大空頭為什么會(huì)對小米低頭？

　　天天泡雪球，類似這種調(diào)整上市公司評級的事，不足為奇。但是，美銀美林對小米的評級調(diào)整，卻讓我非常意外。原因是：2018年8月份，小米剛上市一個(gè)月，美銀美林給出的評級是"中性";3個(gè)月后就將小米評級調(diào)成"跑輸大盤"，目標(biāo)價(jià)調(diào)至11港元。此后，2019年1月份，美銀美林再次重申小米"跑輸大盤"評級，目標(biāo)價(jià)進(jìn)一步降低至9港元。

　　時(shí)隔一年后，這個(gè)小米曾經(jīng)的"大空頭"逆轉(zhuǎn)了，這是為什么?仔細(xì)琢磨一下，美銀美林的調(diào)整算是識時(shí)務(wù)之舉，它終于對小米有一個(gè)正確的認(rèn)識了。

　　實(shí)際上，小米上市兩年多，股價(jià)總體都是一路在往下走，但是我對它的基本面還是非常有信心。記得在2019年上半年，我曾跟一個(gè)同事說，小米10塊錢(港元)以內(nèi)，你隨便買。沒想到是2019年年第四季度，小米就從8塊多港幣沖到了14港元左右，漲幅高達(dá)70%之多。那個(gè)同事跑來我微信說，沒想到你當(dāng)時(shí)說的真準(zhǔn)哎。

　　一直持續(xù)到了2020年的3月初，受疫情及整體大環(huán)境影響，小米才又調(diào)整至10港元以下，最近開始逐步回升。

　　看來，美銀美林也是看到小米在疫情之下體現(xiàn)出來的韌性和硬實(shí)力，才終于一改過去一年多的"空頭"態(tài)度。

　　首先，我認(rèn)為是，小米模式價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)，才會(huì)得到資本市場的認(rèn)可。對于小米，一提到它，我最深的印象就是當(dāng)年最初提出的"為發(fā)燒而生"，以及后來雷軍特別提到的"硬件利潤永遠(yuǎn)不超過5%"。當(dāng)時(shí)，我和許多人都一樣，認(rèn)為雷軍是在吹牛，這幾乎做不到或者硬件利潤本來就不高。

　　后來，隨著小米的不斷成長，我的想法也隨之發(fā)生變化。小米當(dāng)初的"為發(fā)燒而生"和"硬件利潤永遠(yuǎn)不超過5%"不是我們最初討論的"術(shù)"的問題，而是"道"的問題。說白了，這是小米模式的底層邏輯和價(jià)值觀文化。對應(yīng)到今天，可以分別叫"技術(shù)立業(yè)"和"效率致勝"。

　　這個(gè)不是包裝的概念，而是小米就是這么做完了才得出的結(jié)論。小米最初就是工程師文化，多數(shù)人都是技術(shù)出身。具體到研發(fā)上，小米2016到2019年研發(fā)投入分別為21億元、32億元、58億元、75億元，近四年復(fù)合增長率53%。這一費(fèi)用，2020年將提升到100億元。2020年1月，雷軍還宣布，未來5年要投500億押注"5G+AIoT"計(jì)劃。

　　持續(xù)更迭提升的技術(shù)實(shí)力，帶給小米的是產(chǎn)品品質(zhì)和體驗(yàn)的提升，為較高的品質(zhì)、較低的價(jià)格提供技術(shù)保障，進(jìn)一步是業(yè)績和市場占有率的提升。財(cái)報(bào)顯示，2019年收入為2058.4億元，凈利潤為117.6億元。2019年第四季度，小米智能手機(jī)銷量達(dá)到3260萬部，同比增長30.5%。

　　與此同時(shí)，小米整體運(yùn)營效率顯著提升，其中庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由2018年Q4的65天降至2019年Q4的54天，同比下降約17%。

　　這些數(shù)據(jù)都充分驗(yàn)證一個(gè)點(diǎn)：小米在研發(fā)費(fèi)用不斷升高的前提下，保持較低的硬件利潤水平和費(fèi)用水平，同時(shí)還能取得高速的營收增長，體現(xiàn)非常高的運(yùn)營效率。小米的這套打法是非常"OK"的。

　　也是因?yàn)槿绱�，美銀美林在報(bào)告中預(yù)測，小米今年智能手機(jī)銷量增長可達(dá)13%，2021年達(dá)16%。上調(diào)對小米今年經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測1.8%至110.72億元，并調(diào)高對小米明年經(jīng)調(diào)整盈利預(yù)測4.8%至144.53億元。

　　第二是，小米有一個(gè)很好的未來預(yù)期，5G+ AIoT大有可為。前面提到的實(shí)際上是小米的基礎(chǔ)模式和支撐都還是不錯(cuò)的。而未來，雖然智能手機(jī)還會(huì)增長，但絕對不會(huì)像過去十年那樣紅利時(shí)代高速增長了。所以，未來的小米得看"5G+ AIoT"。這也是資本市場對小米未來空間最大的預(yù)期所在。

　　前面已經(jīng)提到，雷軍在5G+ AIoT上的決心是非常堅(jiān)決的。在具體的市場表現(xiàn)上，小米已處在一個(gè)快速奔跑的狀態(tài)。小米從2019年Q3就開始調(diào)整4G手機(jī)庫存，輕裝上陣5G。2019年第四季度，小米率先發(fā)布5G產(chǎn)品Redmi K305G，定價(jià)僅為1999元，開啟5G手機(jī)大眾化時(shí)代。與此同時(shí)，小米開始專攻高端。即使在疫情的背景下，小米10系列國內(nèi)銷量居然也突破了100萬臺。

　　而在整個(gè)IoT生態(tài)方面，小米布局也是最為完善的。目前，小米投資孵化超過290家公司，其中16家企業(yè)估值過億。小米IoT平臺連接設(shè)備數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.35億，同比增長55.6%。小米的這個(gè)優(yōu)勢，是足以碾壓整個(gè)傳統(tǒng)家電、家居產(chǎn)品行業(yè)的，有較大的概率在家電家居領(lǐng)域復(fù)制一遍手機(jī)的奇跡。

　　因此，東方證券的觀點(diǎn)認(rèn)為，小米IoT業(yè)務(wù)有望在2021年接近1000億元規(guī)模。小米在IoT領(lǐng)域的布局領(lǐng)先行業(yè)3-5年。

　　未來可期，市場自然看好。小米最近成功發(fā)行的10年期債券，就是最好的說明。4月23日，小米發(fā)布公告稱，成功發(fā)行10年期總金額為6億美元的美元債，票面利率3.375%。最終訂單簿為51億美元，達(dá)到8.5倍超額認(rèn)購。

　　目前，受疫情影響，大量投資者持倉觀望，許多流動(dòng)性未釋放，稀缺的是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，小米美元債受到熱捧的原因就在于此。2019年財(cái)報(bào)顯示，小米賬上現(xiàn)金有660億元，這個(gè)時(shí)候還進(jìn)一步融資。小米打的算盤，就是要在疫情之下滿足臨時(shí)需求的同時(shí)，也為疫情后的業(yè)務(wù)擴(kuò)張儲備糧草。在這樣的趨勢下，小米的未來，想必會(huì)很OK。就我個(gè)人而言，我還是會(huì)堅(jiān)持：10元的小米，隨便買。

　　以上僅是個(gè)人觀點(diǎn)，自己判斷自己負(fù)責(zé)。入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!