風(fēng)口尚在,泡泡瑪特能否講好盲盒的資本故事?
6月1日,泡泡瑪特幾乎踩著時間點向香港聯(lián)交所遞交了IPO招股書,擬于港股主板上市。4月29日,36氪獨家獲悉,泡泡瑪特獲得超1億美元新融資,最快將于5月遞表。
赴港上市,是泡泡瑪特二度進軍資本市場,去年4月,它剛完成新三板摘牌。盲盒2019年的走紅,讓成立10年的泡泡瑪特開始被更多人熟知。消費者以極大熱情為盲盒買單,資本則輪番接力入局為泡泡瑪特買單。
天眼查數(shù)據(jù)顯示,過去10年間泡泡瑪特累計完成了8輪融資,其中,今年4月末,36氪獨家獲悉,華興新經(jīng)濟基金、正心谷資本領(lǐng)投了泡泡瑪特上市前的最后一輪融資。
三年前,在新三板掛牌的泡泡瑪特,將自己定義為時尚潮品零售公司。彼時,公司連年虧損;三年后,擬赴港交所上市的泡泡瑪?shù)亩ㄎ皇浅绷魑幕瘖蕵饭,公司也從連年虧損走向連年盈利,尤其是過去兩年,收入和利潤均錄得大幅增長。
招股書顯示,泡泡瑪特2017年、2018年、2019年分別營收1.58億元、5.15億元、16.83億元,對應(yīng)的凈利潤分別為156.9萬元、9952.1萬元、4.51億元。
與其營收、凈利同步攀升的還有毛利潤和毛利率。2018年,泡泡瑪特毛利潤同比增長297.3%至2.98億元,2019年同比增長265.8%至10.9億元,毛利率更是達到64.8%。
對于毛利率的改善,泡泡瑪特在招股書中解釋稱,主要由于擁有相對較高毛利率的自主開發(fā)產(chǎn)品于2019年的銷售占比增加。
數(shù)據(jù)顯示,2017年,泡泡瑪特的自主開發(fā)產(chǎn)品收入為4586.4萬元,占比29%,公司主要依靠第三方產(chǎn)品創(chuàng)收;到2019年,其自主開發(fā)產(chǎn)品收入13.84億元,總營收占比升至82.1%。
但泡泡瑪特的盈利能力是否持久,答案依然未知。泡泡瑪特在招股書的風(fēng)險項中指出,近期的銷售額及盈利能力迅速增長,然而有關(guān)增長不應(yīng)被視為其未來業(yè)績的指標(biāo)。
在盲盒風(fēng)潮中被推向浪尖,幾乎只靠著IP產(chǎn)品“壯大”的泡泡瑪特,中間又有多少泡沫?
從連虧到連賺,風(fēng)險和成績同步提升
招股書中,泡泡瑪特將提升藝術(shù)家發(fā)掘及IP創(chuàng)作和運營能力列在了首位,但這不能掩蓋盲盒才是它“名利雙收”的主要原因。
2016年,泡泡瑪特推出了第一個自主潮流玩具產(chǎn)品系列“Molly星座”盲盒。次年,公司凈利潤轉(zhuǎn)正,2019年,盲盒生意走熱,泡泡瑪特凈利潤同比大增353.2%。
在泡泡瑪特的IP矩陣中,2016年4月獲得形象授權(quán)的Molly是王牌產(chǎn)品。2017年至2019年,基于Molly形象,泡泡瑪特一共推出了18個Molly系列盲盒,同時開發(fā)了各種手辦和徽章等衍生產(chǎn)品。
過去三年,Molly帶給公司的收入在所有IP中位列第一,在總營收占比分別為89.4%、62.9%、32.9%。就潮流玩具來說,每個形象都有其生命周期,Molly已經(jīng)誕生14年,泡泡瑪特自己也表示,“無法確保Molly的受歡迎程度及市場接受程度可以保持在其現(xiàn)有水平。”
扶持新的“王牌”很有必要。2018年和2019年,泡泡瑪特的獨家IP產(chǎn)品“PUKY”成為第二大收入來源,分別貢獻了22.1%和22.8%的營收,但與Molly比仍有差距。
根據(jù)招股書,按照產(chǎn)品類別,泡泡瑪特有自主開發(fā)產(chǎn)品、第三方產(chǎn)品和其他三大業(yè)務(wù)板塊。其中,自主開發(fā)產(chǎn)品板塊細分下來,又包括自有IP、獨家IP和非獨家IP,Molly就屬于泡泡瑪特的自有IP。
具體來看,自有IP一直是公司的營收支柱,但收入占比在逐年遞減,而獨家IP部分的收入占比逐年提升。到2019年,上述兩類IP產(chǎn)品的營收比重各為37.2%、35.4%。
截至招股書發(fā)布,泡泡瑪特旗下有12個自有IP、22個獨家IP。非獨家IP方面,公司與迪士尼、環(huán)球影畫等IP提供商建立了授權(quán)關(guān)系,運營了包括米老鼠、小黃人等在內(nèi)的51個非獨家IP形象。
目前來看,泡泡瑪特的IP運營中,收入占比正在提升的非獨家IP最多。從某種程度,這意味著公司對產(chǎn)品的控制力有限。招股書風(fēng)險提示稱,非獨家IP授權(quán)不利于市場競爭,當(dāng)市場上出現(xiàn)設(shè)計銷售類似的產(chǎn)品時,會構(gòu)成直接競爭。
而隨著泡泡瑪特運營IP的數(shù)量增多,它不再過度依賴個別IP,更多的產(chǎn)品分擔(dān)了營收重任。這消除了泡泡瑪特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的困擾,但新的品控問題也已經(jīng)出現(xiàn)。此前,泡泡瑪特曾為抄襲設(shè)計而公開道歉,也有網(wǎng)友消息曝出稱其玩偶甲醛超標(biāo),另外還存在退換貨難的問題。
在招股書的風(fēng)險項中,泡泡瑪特指出,其產(chǎn)品的生產(chǎn)外包給了供應(yīng)商,而泡泡瑪特可能無法有效控制供應(yīng)商能否嚴格遵守相關(guān)的規(guī)格和說明,一旦公司未能監(jiān)控產(chǎn)品質(zhì)量,或會對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。
重注線下,市場需求下降或?qū)⒋檀┑谝粚优菽?
產(chǎn)品之外,泡泡瑪特的營收來源又可按照銷售渠道劃分,線下場景始終是其最核心的部分。
從2010年開出首家線下店到2019年末,泡泡瑪特的零售店總數(shù)增至114家,主要分布在33座一二線城市。2017年開始,泡泡瑪特對線下場景加碼,其無人收銀的機器人商店到現(xiàn)在已開出了825間,每年兩場的大型潮流玩具展也成了其固定項目。
將零售店、機器人商店、展會的收入?yún)R總,2017年至2019年,泡泡瑪特的線下場景為其貢獻的營收分別為71.7%、70.1%、61.4%,處于高位。
今年1月COVID-19疫情爆發(fā)以來,泡泡瑪特暫時關(guān)閉了88家零售店及279間機器人商店,并將原定4月舉辦的上海國際潮玩展推遲至11月。
截至招股書發(fā)布,零售店和機器人商店幾乎都已重新開業(yè),但一次性損失也不可避免,泡泡瑪特的展會業(yè)務(wù)遭遇了更多的挑戰(zhàn)。泡泡瑪特預(yù)計,由于旅游限制,參加展會的粉絲人數(shù)會相對減少。
對比線下,泡泡瑪特的線上銷售渠道收入占比一直居于次位。2016年,泡泡瑪特在天貓開出了首家旗艦店,開始了線上布局。
目前,泡泡瑪特的線上渠道包括天貓旗艦店、泡泡抽盒機、葩趣和其他主流電商平臺。天貓店是吸引粉絲的主要渠道,2019年,產(chǎn)生收益2.52億元,2018年9月推出的泡泡抽盒機在當(dāng)年產(chǎn)生收益2300萬元,去年提升至2.71億元。亮眼成績雖然不少,但線上發(fā)力還有待加強。
而無論是受到?jīng)_擊的線下銷售場景,還是泡泡瑪特力推的線上銷售渠道,或都難以避免疫情帶來的影響。
根據(jù)佛若斯特斯特沙利文報告,2015年至2018年,全球潮流玩具市場規(guī)模的復(fù)合年增長率為22.8%,2019年降為17.7%,中國潮流玩具零售的市場規(guī)模復(fù)合年增長率在2015年至2018年為34.6%,2019年起降至29.8%。
著眼全球或者聚焦中國,泡泡瑪特身處的市場規(guī)模增速都在減慢。潮流玩具并非剛需型消費,疫情之后,盲盒這種“悅己型”消費或許會在部分人的計劃中被延遲或放棄。
去年年底,泡泡瑪特CEO王寧在接受36氪采訪時談及對IP業(yè)務(wù)的展望,他聲泡泡瑪特有一個宏偉的目標(biāo),“五年后成為國內(nèi)最像迪士尼的那家公司”。
泡泡瑪特的五年愿景能否順利實現(xiàn)?這個問題,泡泡瑪特準(zhǔn)備讓二級市場來給出答案。
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