裁員、分拆、出售、停工，蒙眼狂奔的英特爾還沒見到曙光

　　前方究竟是峰回路轉(zhuǎn)，再現(xiàn)輝煌，還是持續(xù)沉淪，繼續(xù)下滑，英特爾都已經(jīng)沒有了退路。哪怕要分拆業(yè)務(wù)，變賣資產(chǎn)，現(xiàn)在的他們也只有硬著頭皮，將艱難的轉(zhuǎn)型之路進(jìn)行到底。

　　即將宣布戰(zhàn)略整改

　　據(jù)美國權(quán)威媒體報(bào)道，在本月中旬的英特爾董事會(huì)會(huì)議上，英特爾CEO基辛格(Pat Gelsinger)計(jì)劃提出系列重大整改舉措，可能考慮的選擇包括：分拆芯片制造業(yè)務(wù)，暫停部分工廠項(xiàng)目，出售非核心業(yè)務(wù)。受這一消息提振，英特爾股價(jià)在上周五終于止跌回升。

　　對這家曾經(jīng)是硅谷旗幟的芯片巨頭來說，要靠被迫出售資產(chǎn)和爛尾項(xiàng)目來籌措和節(jié)省資金，無疑是近六十年歷史上從未有過的尷尬。但這諸多重大整改措施，都是為了籌集和節(jié)省寶貴的資金，投入到基辛格的IDM 2.0戰(zhàn)略，繼續(xù)推進(jìn)英特爾的轉(zhuǎn)型之路。

　　上個(gè)月公布的第二季度季度財(cái)報(bào)顯示，英特爾當(dāng)季營收、利潤以及業(yè)績展望全面低于市場預(yù)期�；�辛格承認(rèn)英特爾尚未從AI大潮充分受益。為了推進(jìn)業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃，他宣布全球裁員15%(約有1.6萬人會(huì)因此離開)，暫停派發(fā)股息，并計(jì)劃在2025年削減100億美元的成本。

　　受這一慘淡財(cái)報(bào)拖累，英特爾股價(jià)當(dāng)天盤后就暴跌了近三成。今年以來英特爾股價(jià)下跌了60%，是道瓊斯指數(shù)和費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)最差的成分股。在其他芯片公司借AI風(fēng)口扶搖直上的時(shí)候，昔日的芯片巨頭市值已經(jīng)縮水到不足830億美元，甚至回到了金融危機(jī)之后的低谷。

　　由于業(yè)績持續(xù)低迷，股價(jià)不斷下滑，英特爾董事會(huì)和基辛格面臨著沉重的壓力。上周英特爾董事會(huì)已經(jīng)聘請了摩根士丹利擔(dān)任戰(zhàn)略顧問，商議制定防御措施，應(yīng)對可能活躍投資者逼宮局面。

　　英特爾董事會(huì)對這一場景并不陌生，四年前他們就曾經(jīng)找過摩根士丹利，但最終仍然在機(jī)構(gòu)投資者的施壓下，被迫撤換了CFO背景出身的CEO斯萬(Bob Swan)，從VWare請回基辛格領(lǐng)導(dǎo)公司。當(dāng)時(shí)推動(dòng)英特爾換帥的機(jī)構(gòu)投資者是對沖基金Third Point。

　　或被踢出道瓊斯指數(shù)

　　2021年，士氣低落的英特爾請回了曾經(jīng)在英特爾效力三十年時(shí)間的基辛格，希望他能給英特爾重新注入久違的工程師文化，給這家技術(shù)起家的芯片巨頭帶回技術(shù)自信，幫助英特爾重回行業(yè)巔峰。

　　基辛格回歸之后，給英特爾提出的扭轉(zhuǎn)之道是IDM 2.0轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。他雄心勃勃地計(jì)劃未來十年總計(jì)投入千億美元，在美國、德國和愛爾蘭等地興建8座芯片工廠，采用行業(yè)最新制程工藝，重振英特爾在芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，并在2030年成為全球僅次于臺積電的第二大芯片代工廠商。

　　但基辛格上任三年半之后，英特爾的境況并沒有有效好轉(zhuǎn)，財(cái)務(wù)業(yè)績和股價(jià)走勢甚至更加糟糕。去年英特爾營收比起2020年足足減少了240億美元，目前的股價(jià)甚至不到830億美元。

　　更為尷尬的是，在英特爾市值持續(xù)縮水之際，原本只能仰望英特爾的諸多芯片小弟們卻登上了AI的風(fēng)口，業(yè)績市值股價(jià)持續(xù)攀升。英偉達(dá)、博通、AMD、高通，每一個(gè)現(xiàn)在都是風(fēng)生水起，市值是英特爾的數(shù)倍甚至數(shù)十倍。

　　眼下正是英特爾青黃不接的時(shí)刻，連續(xù)不斷的負(fù)面消息讓投資者信心低迷。本周傳出消息，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)即將剔除英特爾，以英偉達(dá)取而代之。雖然這并不影響英特爾的業(yè)績，但卻是對公司聲譽(yù)的巨大打擊。英特爾股價(jià)周二因此再度大跌9%。

　　英特爾股價(jià)已經(jīng)較之2020年初的峰值縮水了2100億美元，今年以來更是下跌了近六成，成為道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)最差的成分股。英特爾和波音兩大巨頭的慘淡，是近期道瓊斯指數(shù)下跌的兩大關(guān)鍵因素。此外，英特爾的股價(jià)低迷，也拖累了費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)。

　　作為美國股市歷史最悠久、最具影響力的指數(shù)，道瓊斯指數(shù)包括了來自諸多行業(yè)的30支成分股，每一家都是各自行業(yè)的代表性企業(yè)。道瓊斯指數(shù)也很少調(diào)整成分股，但每一次調(diào)整都是里程碑時(shí)刻，例如2015年用蘋果取代了電信巨頭AT&T，今年年初用亞馬遜取代了連鎖藥房Walgreens。

　　英特爾和微軟當(dāng)初是作為PC時(shí)代的兩大巨頭，在上世紀(jì)九十年代末期進(jìn)入道瓊斯指數(shù)的。如今微軟依然是無可爭議的行業(yè)巨頭，市值超過3萬億美元，英特爾卻已經(jīng)如明日黃花，面臨著被踢出道瓊斯指數(shù)的羞辱。

　　等不及上市直接出售

　　面臨著投資者的質(zhì)疑與不滿，甚至是股東集體訴訟，英特爾CEO基辛格必須拿出新的舉措，提振外界對英特爾前景的信心。他在上周四的德意志銀行會(huì)議上表示，英特爾計(jì)劃專注于業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)計(jì)劃的第二階段。

　　看起來基辛格認(rèn)為，目前的大幅裁員和削減成本還不足以給公司帶來顯著提振，陷入低谷的英特爾需要更為激進(jìn)的變革舉措，以聚集寶貴資金與資源推進(jìn)IDM 2.0戰(zhàn)略。

　　其中，最現(xiàn)實(shí)的舉措就是出售Altera業(yè)務(wù)。2015年，英特爾斥資167億美元收購了FPGA(可編程陣列邏輯)芯片領(lǐng)域的市場第二公司Altera，希望加強(qiáng)其在數(shù)據(jù)中心處理器領(lǐng)域的競爭力。但在今年年初，英特爾已經(jīng)將Altera分拆為獨(dú)立運(yùn)營實(shí)體，并計(jì)劃未來進(jìn)行IPO募股。

　　Mobileye分拆上市之后的境況，或許讓基辛格決定直接出售Altera套現(xiàn)。2021年12月，基辛格宣布分拆此前旗下自動(dòng)駕駛解決方案業(yè)務(wù)Mobileye。次年10月底，Mobileye再次登陸美國股市，在納斯達(dá)克成功上市，上市首日市值達(dá)到230億美元。

　　總部位于以色列的Mobileye是高級輔助駕駛(ADAS)解決方案提供商，曾經(jīng)是特斯拉Autopilot的技術(shù)合作伙伴，并在紐交所成功上市，直至2017年作價(jià)153億美元出售給英特爾。那些年還在巔峰的英特爾，在時(shí)任CEO科再奇(Brian Krzanich)的帶領(lǐng)進(jìn)行了一筆又一筆天價(jià)收購。

　　分拆之后的Mobileye近況同樣不佳。該公司上月公布的第二季度營收同比下滑3%，低于市場預(yù)期。此外，由于市場需求疲軟，Mobileye還下調(diào)了全年?duì)I收與利潤預(yù)期。受諸多利空因素拖累，Mobileye今年以來的股價(jià)下跌了67%，目前市值只剩下了110億美元。

　　Mobileye的低迷股價(jià)也損害了英特爾繼續(xù)拋售持股套現(xiàn)的能力。去年英特爾通過拋售Mobileye持股套現(xiàn)了15億美元。目前英特爾持有Mobileye 88%的股份。按照當(dāng)前市值估算，英特爾所持股份僅僅價(jià)值97億美元。

　　看起來，英特爾要么等不及Altera上市籌資，要么對后者目前低迷的業(yè)績失去了信心，認(rèn)定選擇出售直接變現(xiàn)或許是更為實(shí)際的選擇。受市場需求拖累，今年第一季度Altera營收同比大幅下滑了58%，不過FPGA市場的另一家公司賽靈思(Xilinx，已被AMD收購)同樣業(yè)績不佳，同期營收下滑了46%。

　　硅谷已經(jīng)傳出消息，Marvell和AMD將會(huì)是收購Altera的最有可能買家。AMD的市值超過2300億美元，是英特爾的將近三倍，收購能力并不是問題，但考慮到AMD已經(jīng)收購了賽靈思，再吞下Altera可能會(huì)面臨著反壟斷的監(jiān)管問題，正在AI處理器芯片領(lǐng)域積極拓展的Marvell或許是更合理的收購方。

　　德國工廠項(xiàng)目可能爛尾

　　分拆芯片代工業(yè)務(wù)也是英特爾在去年就提到過的計(jì)劃舉措。芯片代工業(yè)務(wù)分拆之后將自負(fù)盈虧。去年英特爾芯片代工業(yè)務(wù)虧損了超過70億美元，過去幾年投入了數(shù)百億美元興建項(xiàng)目，卻還沒有帶來實(shí)際營收�；�辛格承認(rèn)，可能需要2027年才能真正做到盈虧相抵。

　　英特爾可能考慮的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)舉措是放棄一個(gè)芯片工廠項(xiàng)目，以節(jié)省資金。芯片領(lǐng)域需要天價(jià)投資。據(jù)英特爾預(yù)計(jì)，一座極紫外光刻(EUV)先進(jìn)工藝的芯片工廠的投資就需要至少250億美元，而下一代高數(shù)值孔徑極紫外光刻(High NA EUV)芯片工廠的投資更是需要300億美元。

　　由于財(cái)務(wù)狀況惡化，英特爾今年的資本支出已經(jīng)削減了17%，至210億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)巨頭臺積電的300億美元。在這樣的情況下，基辛格已經(jīng)不太可能按照原計(jì)劃全面推進(jìn)多家芯片工廠的建設(shè)，他必須做出取舍。

　　最有可能被擱置的項(xiàng)目顯然是德國馬格德堡芯片工廠。去年6月英特爾與德國政府簽訂意向書，計(jì)劃在馬格德堡投資300億美元興建芯片工廠，創(chuàng)造3000個(gè)工作崗位。由于德國工廠還沒有全面開工建設(shè)，爛尾并不會(huì)給英特爾帶來重大損失，唯一失望的或許是已經(jīng)投入數(shù)百萬美元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的當(dāng)?shù)卣�府�?/p>

　　愛爾蘭工廠是不可能放棄的。這個(gè)工廠已經(jīng)投產(chǎn)，是目前歐洲唯一采用EUV極紫光刻技術(shù)的大型芯片工廠，生產(chǎn)Intel 4和Intel 3兩個(gè)制程節(jié)點(diǎn)的芯片。英特爾已經(jīng)將愛爾蘭的芯片工廠Fab 34的一半股價(jià)出售給了阿波羅全球管理公司，籌集110億美元的資金。

　　美國工廠項(xiàng)目更是英特爾的立命之本，牽涉到太多的政治利益。在上個(gè)月英特爾發(fā)布慘淡財(cái)報(bào)和大幅裁員之后，美國參議院還專門致函基辛格，詢問英特爾是否能夠繼續(xù)推進(jìn)美國芯片工廠項(xiàng)目，以及是否會(huì)影響到相關(guān)就業(yè)崗位。參議院專門提到，英特爾已經(jīng)拿了美國政府近200億美元的補(bǔ)助和貸款。

　　2022年美國政府通過《芯片法案》計(jì)劃投入超過390億美元，鼓勵(lì)芯片公司在美國組建芯片工廠，重建美國在芯片制造行業(yè)的領(lǐng)先地位，并將芯片安全視為美國國家安全戰(zhàn)略之一。

　　英特爾是這一法案的主要推動(dòng)者，也是最大的受益者�；�辛格成功地將英特爾與美國政府綁定在一起，成為美國芯片戰(zhàn)略的最大合作公司。換句話說，美國政府決不會(huì)坐視英特爾的IDM 2.0戰(zhàn)略失敗，那也意味著美國政府的失敗。

　　今年年初，美國商務(wù)部與英特爾達(dá)成了豐厚的補(bǔ)貼協(xié)議。英特爾不僅得到了高達(dá)85億美元的直接補(bǔ)助，還有110億美元的低息貸款。為了得到這豐厚的補(bǔ)貼，英特爾雄心勃勃地承諾，未來五年要在美國投入1000億美元，在亞利桑那州、新墨西哥州、俄亥俄州以及俄勒岡州投資新建芯片工廠以及擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，創(chuàng)造1萬個(gè)制造業(yè)工作崗位和2萬個(gè)建筑業(yè)崗位。

　　芯片制程工藝面臨質(zhì)疑

　　當(dāng)初基辛格提出IDM 2.0戰(zhàn)略時(shí)，詳細(xì)列初了“四年五個(gè)節(jié)點(diǎn)”的芯片技術(shù)規(guī)劃，即在四年內(nèi)完成Intel 7、Intel 4、Intel 3、Intel 20A和Intel 18A五個(gè)制程工藝節(jié)點(diǎn)的開發(fā)，并在2025年重新獲得行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢�；�辛格還表示，要在2025年從臺積電那里搶下訂單。

　　按照目前的規(guī)劃，Intel 20A將在今年下半年推出，而18A則會(huì)在2025年量產(chǎn)。但這只是基辛格的規(guī)劃，目前英特爾代工業(yè)務(wù)甚至還沒有排到全球前十，沒有帶來真正的營收回報(bào)。如果18A制程工藝出現(xiàn)問題或者被迫延期，英特爾的芯片代工前景就可能遭受全面質(zhì)疑。

　　就在今天，英特爾宣布不會(huì)在Arrow Lake消費(fèi)級處理器系列使用Intel 20A節(jié)點(diǎn)工藝。所有Arrow Lake芯片的部件都將使用臺積電等外部合作伙伴的技術(shù)生產(chǎn)，英特爾只負(fù)責(zé)將外部生產(chǎn)的芯片部件封裝到最終處理器上。

　　英特爾CFO辛瑟(Dave Zinsser)在紐約召開的花旗銀行全球TMT會(huì)議上表示，為了節(jié)省資本支出與投入，英特爾決定跳過20A節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)品化過程，這樣可以省下5億美元。

　　在去年的英特爾創(chuàng)新日活動(dòng)上，英特爾展示了Arrow Lake處理器，向外界展示20A制程工藝，這是英特爾在PC業(yè)務(wù)的核心處理器，計(jì)劃在今年正式上市。當(dāng)時(shí)就有傳言英特爾只會(huì)將20A工藝用于Arrow Lake的部分產(chǎn)品，但現(xiàn)在看起來英特爾會(huì)直接跳過20A工藝。

　　而今年上半年英特爾發(fā)布的Lanar Lake處理器，已經(jīng)宣布會(huì)使用臺積電的3納米工藝代工。基辛格尷尬承認(rèn)，之所以把自己的核心產(chǎn)品交給臺積電，是因?yàn)楹笳哂懈�好的技術(shù)。但他承諾，下一代的Panther Lake會(huì)由英特爾自己的18A工藝生產(chǎn)，屆時(shí)外部會(huì)看到英特爾晶圓廠的真正實(shí)力。

　　看起來，英特爾IDM 2.0戰(zhàn)略的成敗幾乎完全押在了18A工藝上。英特爾技術(shù)研發(fā)副總裁舍爾(Ben Sell)本周對外宣布，18A工藝的晶圓缺陷密度D0已經(jīng)降到了0.40以下。基辛格以此強(qiáng)調(diào)，目前有意尋找英特爾18A工藝代工的興趣客戶正在不斷增加。

　　D0是芯片量產(chǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)，低于0.50就意味著可以準(zhǔn)備量產(chǎn)。臺積電N5工藝在量產(chǎn)之前的D0指標(biāo)是0.33，在量產(chǎn)的時(shí)候降低到了0.10。未來英特爾的Panther Lake和Clearwater Forest會(huì)成為18A的首批用戶。

　　然而，本周傳出的另一則消息則給英特爾的18A前景蒙上了陰影。作為英特爾努力爭取的重要客戶，芯片巨頭博通已經(jīng)拿到了英特爾18A工藝的晶圓，他們過去幾個(gè)月一直在進(jìn)行測試。但在經(jīng)過工程人員的檢測之后，但博通認(rèn)定英特爾的18A制程還達(dá)不到規(guī)模量產(chǎn)的水平。

　　雖然不像英偉達(dá)那么顯赫，但博通也是AI時(shí)代的重要受益者，目前市值接近7200億美元。這主要是因?yàn)閬嗰R遜、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI數(shù)據(jù)中心都離不開他們的網(wǎng)絡(luò)接口芯片。摩根大通預(yù)計(jì)，博通今年的AI網(wǎng)絡(luò)接口芯片銷售額會(huì)達(dá)到110億-120億美元，比去年的40億美元增長超過兩倍。

　　博通并沒有正式成為英特爾芯片代工業(yè)務(wù)的客戶，他們目前還是依靠臺積電制造芯片。此次博通對英特爾18A制程技術(shù)的失望，不僅會(huì)讓英特爾失去一個(gè)重大的潛在客戶，更可能會(huì)影響到其他芯片廠商尋求英特爾合作的興趣和信心。

　　此前日本科技巨頭軟銀也放棄了與英特爾的芯片代工合作。軟銀原本計(jì)劃投資千億美元打造新的AI芯片，還與英特爾達(dá)成了代工協(xié)議。但據(jù)報(bào)道，出于對英特爾芯片業(yè)務(wù)量產(chǎn)規(guī)模和性能的擔(dān)憂，軟銀最終決定還是放棄合作，轉(zhuǎn)向業(yè)績最可靠的代工廠商臺積電。

　　轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)比格魯夫更艱巨

　　英特爾的業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，無疑是科技行業(yè)最值得關(guān)注的挑戰(zhàn)。這家開創(chuàng)PC時(shí)代、登上行業(yè)巔峰的芯片巨頭，在過去十多年時(shí)間接連錯(cuò)過了移動(dòng)設(shè)備和人工智能等諸多科技浪潮，在芯片制程工藝技術(shù)上全面落后于行業(yè)巨頭臺積電，因此在PC和數(shù)據(jù)中心處理器領(lǐng)域遭遇競爭對手不斷沖擊。

　　基辛格曾經(jīng)跟隨英特爾傳奇CEO安迪·格魯夫(Andy Grove)，在上世紀(jì)八十年代初果斷放棄存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向微處理器業(yè)務(wù)，從而開創(chuàng)了輝煌的PC時(shí)代。他本人就是80486微處理器的主架構(gòu)師。

　　但這一次，基辛格面臨著比格魯夫當(dāng)年更為艱巨的任務(wù)。三年半時(shí)間過去了，盡管已經(jīng)為IDM 2.0戰(zhàn)略投入了超過600億美元，但他的轉(zhuǎn)型計(jì)劃依然沒有見到曙光，還需要繼續(xù)投入數(shù)百億美元才能帶來真正回報(bào)。市場已經(jīng)逐漸失去了耐心。

　　”我們尊重市場對我們的懷疑態(tài)度。我們相信自己能夠應(yīng)對挑戰(zhàn)。”基辛格在參加活動(dòng)時(shí)這樣回應(yīng)質(zhì)疑。