高通向英特爾發(fā)起攻勢?
英特爾是芯片業(yè)的老字號。高通吞并英特爾將創(chuàng)造歷史。這無疑是主要的吸引力所在。“內(nèi)有英特爾”(Intel Inside)將成為令人惋惜的諷刺。
雙方的命運(yùn)都發(fā)生過很大的轉(zhuǎn)變。自2024年初以來,英特爾股價下跌超過50%,在高通被曝出有意收購之前, 9月20日收盤時英特爾的市值為930億美元。高通股價上漲了近20%,市值為1880億美元。而就在今年1月,高通的市值還遠(yuǎn)低于英特爾。現(xiàn)在,它卻可以主動出擊,考慮進(jìn)行交易了。
商業(yè)方面的理由則較為平淡。高通公司將獲得多元化:合并后,高通將降低對手機(jī)芯片的依賴(目前約占銷售額的75%),因為來自個人電腦和數(shù)據(jù)中心芯片的收入將增加。
此外,與主要競爭對手臺積電相比,英特爾多年來表現(xiàn)不佳,財務(wù)狀況似乎正處于低谷。據(jù)高盛集團(tuán)預(yù)測,這家美國公司今年將勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利,明年的營業(yè)利潤將恢復(fù)到30億美元,2026年將超過70億美元。其他分析師則認(rèn)為恢復(fù)速度會更快一些。還有比這更好的時機(jī)嗎?
在英特爾市值的基礎(chǔ)上增加三分之一的傳統(tǒng)收購溢價,再加上180億美元的凈債務(wù),交易總價可能在1420億美元左右。如果買家能做到這一點(diǎn),并通過協(xié)同效應(yīng)加快英特爾的復(fù)蘇,就有可能進(jìn)一步獲得可觀的回報。
據(jù)報道,高通的做法是收購英特爾的全部股份。顯然,高通不可能全部保留下來。為了安撫反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu),高通必須出售資產(chǎn)。這在一定程度上是有幫助的,因為它縮小了交易的整體規(guī)模。但也會帶來不得不以低價出售資產(chǎn)的風(fēng)險。不可能有簡便的方法提前解決問題?梢韵胂隟roger和Albertsons Companies的例子——兩年前,兩家公司宣布出于反壟斷的原因而剝離旗下的日雜商店業(yè)務(wù)。直到今年8月,美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會才將反對合并的案件告上法庭。
需要安撫的不只是監(jiān)管機(jī)構(gòu)。帕特·基辛格領(lǐng)導(dǎo)下的英特爾為什么要給予配合呢?沒有一家公司的管理團(tuán)隊或股東愿意在股價低迷時進(jìn)行交易——除非有很高的溢價,或者通過交易被納入擴(kuò)大后的公司能夠創(chuàng)造一定的價值。
為了籌集實(shí)行轉(zhuǎn)型計劃的資金,英特爾承受了暫停派息的痛苦。受此影響,8月,英特爾股價暴跌近30%,并且?guī)缀鯖]有反彈。通常情況下,最好應(yīng)當(dāng)?shù)却召從繕?biāo)的股價從打擊中略有恢復(fù)。這樣,股東們才有可能不會覺得自己被占了便宜。
目前,英特爾潛在的替代方案已經(jīng)浮出水面,讓人懷疑被收購是否為英特爾脫困的必經(jīng)之路,抑或是風(fēng)險最低的方案。據(jù)9月22日報道,收購公司Apollo Global Management Inc.可能會通過“類股權(quán)”的方式向英特爾投資50億美元。這或許比被高通收購更具吸引力。
最重要的是,英特爾作為收購目標(biāo),其深層次的運(yùn)營和戰(zhàn)略性挑戰(zhàn)或許不能簡單地通過所有權(quán)的變更來解決。成功的關(guān)鍵在于高通能否更好地駕馭其所希望的收購。當(dāng)你偏離自己的核心業(yè)務(wù),就可能讓人產(chǎn)生更大的問號。
信用卡公司Capital One Financial今年2月對同業(yè)公司Discover Financial Services的收購就有一些相似之處——這也是在目標(biāo)公司發(fā)布盈利預(yù)警后,股價分化促成的交易。同樣面臨著巨大的監(jiān)管風(fēng)險。總之,即便美國的反壟斷機(jī)構(gòu)會迫不及待地打擊每一樁并購交易,機(jī)會主義的誘惑還是可以大過反壟斷方面的威懾力。
這就是問題所在。收購英特爾需要贏得目標(biāo)公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重支持,最終的結(jié)果將是一筆在戰(zhàn)略和財務(wù)上都有風(fēng)險的交易。但這也將鞏固高通和英特爾在科技和并購史上的地位。
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